卓创资讯分析师 桑潇

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【导语】随着美国通胀存在韧性的预期得以兑现，短期内美联储货币政策转向可能性降低，而夏季用油高峰季过后，美国需求下降、库存提升，再加上对部分产油国放宽石油限制可能导致的产量提升等因素影响，都对原油市场形成一定的利空压制，并给欧佩克+进一步减产增加了压力。

依托石油美元体系，并且作为全球最大的石油消费国以及主要的产油国，美国在全球石油市场中的地位非常重要，美国的货币政策、供需状况以及对其它相关国家的各类举措，与国际油市的行情波动存在非常明显的关联影响。最近两个月，原油价格震荡上涨，触及阶段性高点之后适度回落，但整体依然居高整理，除了欧佩克+同盟国各类减产政策的利好，美国方面的利好影响也不容忽视，尤其是市场对美联储加息进入尾声的猜想，来自于宏观方面的压力减轻，以及美国夏季用油需求提升、库存下降带来的利好提振，等等。

不过，随着美国通胀存在韧性的预期得以兑现，短期内美联储货币政策转向可能性降低，而夏季用油高峰季过后，美国需求下降、库存提升，再加上对部分产油国放宽石油限制可能导致的产量提升等因素影响，都对原油市场形成一定的利空压制，并给欧佩克+进一步减产增加了压力。

一、美国通胀存在韧性 市场担忧情绪挥之不去

8月份市场情绪转变，令原油市场再度承压，尤其是7月份美国CPI数据止跌转涨，3.2%的数据虽然低于3.3%的市场预期，但在整整一年的接连下降后再度反弹，这让美国通胀存在韧性这一预期得以兑现的同时，也令市场对美联储继续加息、并且长时间维持高利率水平的预期加重。因为是同比数据，去年CPI指数震荡上涨，今年上半年CPI指数涨幅低于去年涨幅，导致CPI数据不断下跌；但去年下半年CPI横盘整理，所以今年下半年CPI指数稍有上涨，便会导致CPI数据再度反弹，下半年美国通胀依然存在韧性。

除了通胀之外，美国依然面临流动性紧张以及金融系统性风险。下半年，美国还存在较大规模的发债需求，以促进市场流动性，但是相较于之前发行的短期债券依靠逆回购资金接盘，后期逆回购接盘空间受限，政府继续发债给债券市场带来比较大的供给压力，债券价格下跌、债券收益率高企的情况可能还会持续。由此引发的市场紧张情绪，也将进一步传导到大宗商品市场，形成利空压制。

二、用油旺季进入尾声以及收储动作放缓 美国需求对油市的支撑转弱

正常来讲，二三季度属于夏季用油高峰旺季，美国石油库存的周期性下降，会对原油市场形成利好支撑。不过今年夏天，美国石油需求相对平缓，而且库存数据修正等因素的影响，也让原油库存去库趋势并不稳定，所以对油市的利好支撑相对不足。随着用油旺季进入尾声，后期美国石油需求下降、库存转增，对于油市的影响也将从利好、逐步转变为利空。

不过需要注意的是，美国的收储动作依然是油市的利好因素之一，并且会在一定程度上影响美国原油库存的变化。不过考虑到美国更倾向于在70美元/桶附近价位收储，所以当前美原油80美元/桶价位相对较高，会一定程度抑制美国的收储步伐，此前也有相关人士释放过收储放缓的言论。因此，下半年美国的收储动作利好油市，但预计利好力度较之前预期有所减弱。

三、放宽部分产油国产量限制 供应提升加大产油国减产压力

目前来看，供应端主要还是美国与欧佩克+之间的矛盾抗衡。那么美国方面在自身产量提升受限的情况下，对于抑制油价的动作，主要还是放松对一部分国家的制裁为主。根据市场消息，之前美国有代表私下表示，他们已经放松了对中东国家的石油限制措施。中东国家石油部长也相应表示，到9月底，原油产量将达到340万桶/日。根据该国现有280万桶/日的产量计算，未来还有60万桶/日的增产空间。除了中东国家之外，南美国家以及其它几个产量长期不稳定的国家，像利比亚等，也存在产量提升的可能性。所以近日花期集团就表示，中东国家等可能会增产90万桶/日，从而导致沙特以及欧佩克+减产同盟国面临进一步减产的压力。

综合来看，美国通胀存在韧性给美联储短期内货币政策转向提供阻力，来自于宏观方面的压力将继续对油市形成一定的利空压制；需求方面，常规石油需求面临转弱迹象，收储动作虽有放缓，但也是利好因素之一；供应方面，在自身产量缓慢提升的背景下，美国放松部分产油国的产量限制，从供应增加的角度对油市形成利空压制。美国方面不管是货币政策，还是需求端、供应端，对油市的影响便多空不一，再叠加上飓风可能引发的产量波动、欧佩克+减产政策的调整预期、中国能源需求等方方面面的因素影响，预计年内油市高波动性延续，原油价格维持70-90美元/桶区间内震荡整理为主。

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